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　　 關(guān)于復(fù)星發(fā)展的國際化問題，梁信軍表示，復(fù)星走的是跟其他公司都不一樣的路線，即參股國外企業(yè)，并協(xié)助它在中國境內(nèi)發(fā)展。梁信軍認(rèn)為，此舉既降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)值，又不會(huì)存在管理上的文化差異，因此可以一而再、再而三的復(fù)制。

　　 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資，梁信軍認(rèn)為，復(fù)星首先要學(xué)習(xí)巴菲特，學(xué)習(xí)他如何降低其資金成本。同時(shí)，梁信軍還表示，復(fù)星和巴菲特不同，復(fù)星專注于做中國市場(chǎng)。而與國內(nèi)做產(chǎn)業(yè)投資的公司相比，復(fù)星的投資視野又是全球化的。這也就是復(fù)星現(xiàn)在所提倡的“中國專家+全球能力”。

　　 以下為其訪談實(shí)錄摘選。

　　 梁信軍：

　　 中國經(jīng)濟(jì)最重要的拐點(diǎn)，宏觀上有三個(gè)方面。

　　 第一，中國很快從制造大國變成消費(fèi)大國，快的話2013年變成全球第二消費(fèi)大國。今后，對(duì)于西方企業(yè)來說，如果不在中國占有一席之地的話，很難自稱是全球化的企業(yè)。

　　 第二，中國正在從制造大國變成資本大國。無論是資本供應(yīng)能力，還是對(duì)資本市場(chǎng)的企業(yè)(項(xiàng)目)供應(yīng)能力，還是凈資本輸出——前兩項(xiàng)指標(biāo)2009年、2010年中國都是第一。再過3-5年，我們會(huì)穩(wěn)定處在全球前二的位置。

　　 第三個(gè)，人民幣中長期的“內(nèi)貶外升”趨勢(shì)。外升是“被升值”，歐美的寬松貨幣政策等，都會(huì)導(dǎo)致人民幣在海外升值。而人民幣在境內(nèi)的貶值問題也逐步顯現(xiàn)。

　　 過去中國的企業(yè)老是想著跟老外合資，引進(jìn)品牌。現(xiàn)在中國市場(chǎng)大了，是老外的主流市場(chǎng)，他會(huì)為了中國的市場(chǎng)降低他的身板。中國企業(yè)海外談判的時(shí)候有了中國溢價(jià)的可能。我對(duì)中國(經(jīng)濟(jì))樂觀，來自這三個(gè)拐點(diǎn)。

　　 中國既然變成全球****的消費(fèi)市場(chǎng)之一，那么中國的企業(yè)，首先要深耕本國市場(chǎng)。我們?cè)谖磥硎�年�?huì)親眼見證，中國將涌現(xiàn)出一批市值規(guī)模在全球處于領(lǐng)先地位的、但是只做中國市場(chǎng)的企業(yè)。

　　 中國是消費(fèi)大國也是資本大國，所以要投資那些能從中國本土消費(fèi)市場(chǎng)受益的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)。那些跟中國人的消費(fèi)，尤其是升級(jí)換代消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)。

　　 另外，中國還是全球的制造大國，所以3-5年內(nèi)為制造業(yè)服務(wù)的配套產(chǎn)業(yè)還是稀缺的，從長期來看，如資源能源類的企業(yè)，都是好的(投資方向)。

　　 此外，我覺得海外上市的中國資產(chǎn)存在被低估的現(xiàn)象，比如復(fù)星投資的分眾、同濟(jì)堂等。

　　 所以投資投什么，都是基于中國消費(fèi)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的大幅上升。

　　 關(guān)于國際化的問題，我們很早就在做資本來源的國際化。其實(shí)第一步就是在香港以紅籌股的形式募集資金，最早從復(fù)地集團(tuán)開始，到后來陸續(xù)有多家在香港的上市公司。

　　 第二步是2009年走的，邀請(qǐng)美國前任財(cái)政部長斯諾作為我們國際化的顧問。我們通過他接觸到了友邦保險(xiǎn)(AIA)的項(xiàng)目，復(fù)星也曾是AIA的緋聞“男友”之一。雖然這個(gè)項(xiàng)目最終沒做成，但是類似的項(xiàng)目我們還在做。

　　 第三步是2010年的4月份，我們跟凱雷投資集團(tuán)的合資。復(fù)星通過與凱雷這樣一個(gè)在美、日、歐都有強(qiáng)大投資能力的公司合作，使復(fù)星有能力去看主要資產(chǎn)在這些區(qū)域的企業(yè)。

　　 第四步就是投資Club Med。這個(gè)項(xiàng)目我們探討了一個(gè)模式，怎么去跟行業(yè)領(lǐng)先的歐美企業(yè)合資，我們走了一個(gè)迄今為止跟其他公司都不一樣的路線。國企去海外收購遭遇政治因素阻力，但我們不搞中國企業(yè)收購?fù)鈬�公司，我們只是參股，并協(xié)助它在中國境內(nèi)發(fā)展。對(duì)我們來說，資金在境外投資規(guī)模較小，我們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較小，也沒有什么跨文化管理的問題。這種模式我們還會(huì)一而再、再而三的復(fù)制。

　　 我們國際化考慮的第五個(gè)問題是，在海外嘗試一下類似于私募股權(quán)基金(PE)的融資，我們還沒搞過。但我相信有越來越多的海外資金聽得懂、看得懂中國故事，這是我們下一步要跨越的臺(tái)階。

　　 講到融資的問題，巴菲特的優(yōu)勢(shì)很明顯，最常說的是他的價(jià)值投資，其實(shí)他(用于投資)的資金成本非常低。

　　 投資公司跟生產(chǎn)企業(yè)一樣，如果你的原材料可以持續(xù)地便宜地獲得，那你當(dāng)然有競(jìng)爭(zhēng)力。投資公司的原材料就兩個(gè)東西，第一，項(xiàng)目。你用什么方法證明給投資者看，你可以便宜的拿到項(xiàng)目而且可持續(xù)?第二，錢。中國和海外都有很多好的PE管理公司，他們給投資者的回報(bào)是相當(dāng)可觀的。像國內(nèi)近三五年，PE給投資者的預(yù)期回報(bào)都在25%以上。但從另外一個(gè)角度看，PE的資金成本是不便宜的，他投出去的錢期望回報(bào)是25%，那心理壓力多大?

　　 對(duì)于復(fù)星來說，第一步要考慮的就是學(xué)習(xí)巴菲特，首先要學(xué)習(xí)怎么可持續(xù)的降低我們的用于投資的資金成本;其次，考慮怎樣可持續(xù)地降低我們投資的項(xiàng)目的成本。

　　 普通的PE投資周期是5年、7年、9年，但我們不一樣，好的高成長的產(chǎn)業(yè)，我會(huì)愿意持續(xù)保有，所以我們稱之為“有穩(wěn)定和強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)”。這就像巴菲特，長期持有可口可樂的邏輯是一樣的。

　　 復(fù)星現(xiàn)在的投資資金，大部分是自有資金。自有資金我們的投資方向是三類。第一類，就是PE投資;第二類，戰(zhàn)略投資。第三類，產(chǎn)業(yè)投資。

　　 產(chǎn)業(yè)投資是控股的、以行業(yè)整合為目的的投資。我要在這個(gè)行業(yè)里把高附加值鏈條都占了，這是我的整合邏輯。

　　 PE投資是另外一個(gè)極端，就是準(zhǔn)備持有三五年就走的。

　　 當(dāng)中還有一塊灰色地帶，是戰(zhàn)略投資。有些行業(yè)，你知道未來可能是好的，比如保險(xiǎn)。但你又沒有做過，就拿出幾十億控股的話，風(fēng)險(xiǎn)是極大的。所以最好的方式，就是對(duì)一個(gè)好的行業(yè)，用參股的形式跟最有效率的公司一起玩幾年，跟著他學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)，有機(jī)會(huì)就控股。我們對(duì)很多行業(yè)都有一個(gè)學(xué)習(xí)的過程，在醫(yī)藥、零售、礦業(yè)領(lǐng)域都是這么做的。

　　 如果仔細(xì)分析巴菲特，他跟別的PE公司比較，最典型的就是他的長期資金成本低。內(nèi)部的核算相當(dāng)于6%左右的成本，而PE等都在27%、28%。這一點(diǎn)，差別是特別大。

　　 復(fù)星跟巴菲特比較的差異是，我們專注于中國，在受益于中國成長的領(lǐng)域狠狠地做。而跟國內(nèi)做產(chǎn)業(yè)投資的公司相比，我們將來的投資視野是全球化的。

　　 這里面有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。第一，安全性的標(biāo)準(zhǔn)。第二，成長性的標(biāo)準(zhǔn)。

　　 安全性的標(biāo)準(zhǔn)，這幾年尤其金融危機(jī)以來，我們特別注意，就是投跟融要平衡。當(dāng)你決定投一筆錢的時(shí)候，你就要想到賣掉一些東西，不要“短貸長投”，那是很危險(xiǎn)的。我們的基本手法就是，比如我投資10億，可能我賣資產(chǎn)也要賣掉7 億。這其實(shí)也是資產(chǎn)配置的一種平衡，賣掉一些低增值潛力的，買進(jìn)高增值潛力的項(xiàng)目。

　　 至于成長性的標(biāo)準(zhǔn)，什么樣的企業(yè)會(huì)被賣掉呢?一個(gè)，我們確信在我們的管理下，(項(xiàng)目)不再有規(guī)模性的增長了，如果沒有兩位數(shù)的增長，他自己成長的動(dòng)力就枯竭了。第二，權(quán)衡有沒有更好的機(jī)會(huì)，如果沒有，還是握著原來的東西比較好一點(diǎn)。第三，價(jià)格合理不合理，也是很重要的。

　　 以前我們叫“****的多產(chǎn)業(yè)公司”，現(xiàn)在我們講是“全球領(lǐng)先的專注于中國成長動(dòng)力的投資控股集團(tuán)”。首先是領(lǐng)先的投資公司，其次是我們能從中國成長受益，此外，我們?cè)谥袊鴵碛袕?qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。有些產(chǎn)業(yè)我們就是長期持有的，這個(gè)跟我們講的“中國專家+全球能力”，也是不謀而合的。

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